Une fois que le trader débutant dans les options comprend les stratégies d'achat et de vente d'options de base (discutées dans Naked Call Writing et Going Long on Calls ), ainsi que les dimensions importantes des prix, il est temps de passer à un niveau intermédiaire de connaissances commerciales. Cet article présente le spread de crédit vertical, qui se présente sous deux formes: le spread bull put et le spread bear call.
L'écart de crédit vertical offre aux traders une excellente stratégie à risque limité qui peut être utilisée avec des actions ainsi que des options sur matières premières et futures. Ces transactions, qui sont contraires aux écarts de débit, profitent essentiellement de la décroissance de la valeur temps, et elles ne nécessitent aucun mouvement du sous-jacent pour produire un profit. Commençons par revoir rapidement ce que nous entendons par écart de crédit.
Écart de crédit
Étant donné que nous achetons et vendons simultanément des options ayant deux grèves différentes, il y a une dépense en espèces à l'achat d'un côté de l'écart et une réception simultanée de la prime d'option lors de la vente de l'autre côté (c'est-à-dire le côté court). Et ces écarts de crédit de base sont construits dans des combinaisons égales.
L'achat et la vente simultanés d'options avec des prix d'exercice différents établit une position de spread. Et lorsque l'option vendue est plus chère que l'option achetée, il en résulte un crédit net. C'est ce qu'on appelle un écart de crédit vertical. Par «vertical», nous voulons simplement dire que la position est construite en utilisant des options avec les mêmes mois d'expiration. Nous nous déplaçons simplement verticalement le long de la chaîne d'options (la gamme de prix d'exercice) pour établir l'écart dans le même cycle d'expiration.
Propriétés de l'écart de crédit vertical
Les spreads de crédit verticaux peuvent être des spreads baissiers call ou des spreads bull put. Bien que cela puisse sembler déroutant au début, un examen de chacune des «jambes» ou de chaque côté de la propagation permettra de clarifier. Les écarts verticaux ont généralement deux jambes: la jambe longue et la jambe courte.
La clé pour déterminer si l'écart vertical est un écart de débit ou de crédit est de regarder les jambes qui sont vendues et achetées. Comme vous le verrez dans les exemples ci-dessous, lorsque la jambe qui est vendue est plus proche de l'argent, l'écart vertical devient un écart de crédit et est généralement un crédit net représentant uniquement la valeur temps. Un écart de débit, en revanche, a toujours l'option courte dans la combinaison plus éloignée de l'argent, de sorte que l'écart de débit est une stratégie d'achat net.
Le tableau 1 ci-dessus contient les propriétés essentielles de la stratégie de spread de crédit. Examinons la configuration des échanges, l'ordre de grève, les débits / crédits et les conditions de rentabilité en utilisant d'abord un exemple de spread de put bull puis de spread de call baissier. La pièce 2 contient une fonction de profit / perte pour un spread de vente de taureau de café.
Dans la pièce 2 ci-dessous, nous avons le commerce de café de juillet à 58 cents, ce qui est indiqué par le triangle noir le long de l'axe horizontal. La fonction de profit / perte est la ligne bleue continue sur laquelle chaque pli représente un prix d'exercice (nous ignorerons les fonctions en pointillés, qui représentent le profit / perte à différents intervalles de temps pendant la durée de vie de la transaction). Rappelons que dans un spread de put bull, tout comme avec un spread de call baissier, nous vendons l'option la plus chère (celle la plus proche de l'argent) et achetons l'option avec une grève plus éloignée de l'argent (la moins chère). Cela créera un crédit net.
Figure 2: Tartinade de café Bull Put
En vendant l'option café avec une grève de vente plus élevée de 55 (0, 029 $ ou 1087, 50 $) et en achetant simultanément l'option de café avec une grève de vente inférieure de 50 (pour 0, 012 $ ou 450 $), nous générons un crédit net de 637, 50 $ avec cette vente propager. Notez que chaque centime d'une option sur les contrats à terme sur le café vaut 375 $. Tant qu'à l'échéance de juillet, le café se négocie au niveau ou au-dessus de la grève supérieure de 55, nous ferons tout ce montant en tant que profit (moins les commissions). En dessous de 55, nous commençons à enregistrer moins de bénéfices jusqu'à ce que nous atteignions le point mort (la ligne horizontale en pointillés). Mais les pertes maximales sont ici limitées car nous avons une option de vente longue (avec un prix d'exercice de 50). La fonction de profit / perte devient ainsi plate à ce prix d'exercice plus bas (le pli dans le coin inférieur gauche de la pièce 2), indiquant que les pertes ne peuvent pas s'aggraver si le café devait continuer à baisser.
Avec les deux spreads bull put, ainsi que les spreads bear call (voir Tableau 3 ci-dessous), les pertes sont toujours limitées à la taille de l'écart (la distance entre les grèves) moins le crédit net initial reçu. Dans notre spread de vente de café, la perte maximale est calculée en prenant la valeur de l'écart (55 - 50 = 0, 05 $ x 375 $ = 1875 $) et en soustrayant la prime reçue (0, 029 $ reçu pour l'appel de 55 moins 0, 012 $ payé pour l'appel de 50, ou un net de 0, 017 $ x 375 $ = 638 $). Cela nous donne un potentiel de perte maximum de 1237 $ (1875 $ - 638 $ = 1237 $).
Jetez un oeil à la pièce 3, qui contient une propagation de call bear. Comme indiqué dans le tableau 1 ci-dessus, les baisses des écarts d'achat sont profitables si le sous-jacent est neutre, baissier ou modérément haussier. Tout comme avec le bull put spread, l'ours call spread spread même sans mouvement du sous-jacent, ce qui rend ces métiers attractifs, malgré leur profil de profit limité. Étant donné que le crédit net généré avec un écart de crédit représente la valeur temps, l'écart se réduira à zéro à l'échéance si le sous-jacent est resté stationnaire ou n'a pas dépassé la grève courte de la position.
Tableau 3: Propagation des appels d'ours de café
Dans notre spread pour les cours baissiers du café (pièce 3), nous avons vendu la grève à 65 appels la plus basse et acheté la grève à 70 appels pour un crédit net de (637, 5 $). Encore une fois, chaque centime vaut 375 $. La grève inférieure s'est vendue pour 937, 5 $ (0, 025 $ x 375 $) et la grève supérieure a été achetée pour 300 $ (0, 8 $ x 375 $). Dans la pièce 3, la fonction de profit / perte ressemble à une image miroir de l'écart de vente de bull. Tant que le café de juillet se négocie à un niveau inférieur ou égal à la grève de 65, un bénéfice maximum est atteint grâce à notre spread baissier. Si elle se négocie à la grève de 70 ou plus, la perte maximale est atteinte. Les bénéfices maximaux sont limités au crédit net reçu lors de la création de la position (moins les commissions). Et la distance entre les deux grèves moins la prime reçue fixe les pertes maximales. Notez que les pertes maximales sont atteintes lorsque le sous-jacent augmente et non diminue. Rappelez-vous que l'écart de bull put atteint des pertes maximales lorsque le sous-jacent chute.
The Bottom Line
Les spreads de crédit haussier et baissier offrent au trader une stratégie à risque limité avec un potentiel de profit limité. Le principal avantage des écarts de crédit est que, pour gagner, ils ne nécessitent pas un fort mouvement directionnel du sous-jacent. En effet, le commerce profite de la dégradation de la valeur temps. Les spreads de crédit verticaux peuvent ainsi profiter si le sous-jacent reste dans une fourchette de négociation (stationnaire), libérant le trader des problèmes liés à la synchronisation du marché et à la prédiction de la direction du sous-jacent.
