Si les valorisations boursières sont en baisse par rapport à leur pic de 2018, elles sont encore trop élevées pour certains observateurs, d'autant plus que les bénéfices des entreprises devraient désormais croître à des taux nettement inférieurs. "Le marché devrait être de l'argent mort au cours des prochains mois", selon Alec Young, directeur général de la recherche sur les marchés mondiaux au FTSE Russell, dans des remarques à CNBC. "Comment allez-vous faire passer le S&P à 2 900, à moins que vous puissiez augmenter vos revenus beaucoup plus?" il ajouta.
Le ratio P / E à terme de l'indice S&P 500 (SPX) représente près de 16 fois les bénéfices prévus pour 2019, contre une fourchette de 17 à 18 fois qui a persisté à plusieurs reprises en 2018, note CNBC. Cependant, les estimations consensuelles de la croissance des bénéfices en 2019 sont passées d'environ 10% à 5, 3% entre-temps, selon les données de la division Refinitiv de Thomson Reuters citées par CNBC. Pire encore, de nombreux analystes ne s'attendent ni à une croissance ni à une récession des bénéfices au cours de laquelle les bénéfices chuteront au moins deux trimestres consécutifs.
Le rallye boursier 2019
(Gagne YTD jusqu'au 31 janvier 2019)
- S&P 500: + 7, 9% Dow Jones Industrial Average (DJIA): + 7, 2% Indice composite Nasdaq (IXIC): + 9, 7% Indice Nasdaq 100 (NDX): + 9, 1% Indice Russell 2000 (RUT): + 11, 2%
Importance pour les investisseurs
Le P / E à terme pour le S&P 500 avait chuté à une valeur de 13, 3 fois les bénéfices projetés début décembre, son plus bas niveau en cinq ans, selon le Wall Street Journal. Le rebond ultérieur à 16 fois inquiète certains observateurs. Ils estiment que cela reflète des perspectives indûment optimistes dans un contexte de croissance rapide des bénéfices et d'un certain nombre de risques macroéconomiques, tels que les tensions commerciales non résolues entre les États-Unis et la Chine et l'impasse budgétaire à Washington.
Parmi les indicateurs inquiétants, la plupart des entreprises semblent baisser leurs prévisions de bénéfices pour 2019, observe le correspondant de CNBC, Bob Pisani. Il cite trois autres tendances négatives.
Premièrement, parmi les rapports sur les résultats du quatrième trimestre 2018 publiés jusqu'à présent, le nombre d'entreprises battant les estimations de revenus et de bénéfices est inférieur aux moyennes à long terme.
Deuxièmement, le taux de croissance moyen des bénéfices d'une année sur l'autre (YOY) a diminué de moitié du troisième au quatrième trimestre de 2018, passant de 28% à 14%.
Troisièmement, la croissance des bénéfices prévue pour l'année 2019 a chuté de manière abrupte, passant de 10, 2% au début d'octobre 2018 à 7, 3% au début de janvier 2019, à 5, 6% au 29 janvier par Refinitiv. Au 31 janvier, ce chiffre avait encore baissé, à 5, 3%.
Michael Wilson, stratège en chef des actions chez Morgan Stanley, a exprimé ses propres préoccupations concernant la décélération rapide des bénéfices, comme détaillé dans un article précédent. Il voit la croissance du BPA descendre à 1, 3% au cours des trois premiers trimestres de 2019, et conseille donc aux investisseurs d'abandonner les actions dès maintenant.
Début décembre, un rapport de Goldman Sachs a averti que "la valorisation du S&P 500 est étirée par rapport à l'histoire". Ils ont examiné neuf mesures d'évaluation boursière différentes et ont constaté que sept d'entre elles donnaient des lectures supérieures à 75% à 98% des observations faites depuis 1976.
Regarder vers l'avant
Il n'est pas surprenant que les avis soient partagés sur l'orientation future du marché. Par exemple, malgré l'avertissement au début du mois de décembre que les valorisations étaient "tendues", Goldman Sachs prédit néanmoins des gains en 2019 et indique que les actions américaines sont les plus attractives au monde, selon un récent rapport.
