Qu'est-ce qu'un échange à maturité constante - CMS
Un swap à échéance constante (CMS) est une variation du swap de taux d'intérêt régulier dans lequel la partie flottante du swap est périodiquement réinitialisée par rapport au taux d'un instrument à échéance fixe, tel qu'un bon du Trésor, avec une échéance plus longue que la durée la période de réinitialisation. Dans un swap régulier ou vanilla, la partie flottante est généralement fixée contre le LIBOR, qui est un taux à court terme.
Autrement dit, la partie flottante d'un swap de taux d'intérêt normal se réinitialise généralement par rapport à un indice publié. La jambe flottante d'un swap à échéance constante se fixe périodiquement sur un point de la courbe de swap. De cette façon, la durée des flux de trésorerie reçus est maintenue constante.
Bases du swap à maturité constante - CMS
Les swaps à échéance constante sont exposés aux variations des fluctuations des taux d'intérêt à long terme, qui peuvent être utilisées pour la couverture ou comme pari sur la direction des taux. Bien que les taux de swap publiés soient souvent utilisés comme taux d'échéance constante, les taux d'échéance constante les plus populaires sont les rendements des dettes souveraines de deux à cinq ans. Aux États-Unis, les swaps basés sur des taux souverains sont souvent appelés swaps du Trésor à échéance constante (CMT).
En général, un aplatissement ou une inversion de la courbe de rendement après la mise en place du swap améliorera la position du payeur à taux d'échéance constant par rapport à un payeur à taux variable. Dans ce scénario, les taux à long terme baissent par rapport aux taux à court terme. Alors que les positions relatives d'un payeur à taux d'échéance constant et d'un payeur à taux fixe sont plus complexes, généralement le payeur à taux fixe dans tout swap bénéficiera principalement d'un déplacement à la hausse de la courbe des taux.
Par exemple, un investisseur estime que la courbe de rendement générale est sur le point de s’intensifier tandis que le taux LIBOR à six mois baissera par rapport au taux de swap à trois ans. Pour profiter de ce changement de courbe, l'investisseur achète un swap à échéance constante en payant le taux LIBOR 6 mois et en recevant le taux swap 3 ans.
L'écart entre deux taux CMS (par exemple, le taux CMS 20 ans moins le taux CMS 2 ans) contient des informations sur la pente de la courbe de rendement. Pour cette raison, certains instruments de spread CMS sont parfois appelés steepeners. Les dérivés basés sur un spread CMS sont donc négociés par des parties qui souhaitent se prononcer sur les évolutions relatives futures des différentes parties de la courbe des taux.
Points clés à retenir
- Les swaps à échéance constante sont des swaps de taux d'intérêt qui atténuent la volatilité associée aux swaps de taux d'intérêt en rattachant périodiquement la jambe flottante d'un swap à un point de la courbe des swaps.
Qui utilise un échange à maturité constante (CMS) et pourquoi?
Le Constant Maturity Swap est utilisé par deux types d'utilisateurs:
- Les investisseurs ou les institutions qui tentent de couvrir ou d'exploiter la courbe des taux tout en recherchant la flexibilité que le swap offrira.Les investisseurs ou les institutions qui cherchent à maintenir une durée de passif ou un actif constant.
Les avantages d'un swap à échéance constante sont:
- Il maintient une durée constante L'utilisateur peut déterminer la «maturité constante» comme n'importe quel point de la courbe de rendement Il peut être réservé de la même manière qu'un swap de taux d'intérêt
Les inconvénients d'un swap à échéance constante sont:
- Il nécessite une documentation de l'Association internationale des swaps et des dérivés (ISDA) Il a le potentiel de pertes illimitées
